近日，摩根士丹利（以下簡稱：大摩）分析師Katherine Liu和Richard Xu首次覆蓋$富途控股(FUTU.US)$，給予「增持」（Overweight) 評級，目標價253美元。
大摩在報告中指出，我們相信鑒于富途的巨大獲利潛力，該公司將在未來幾年內產生可觀的alpha收益。我們認為由于其戰略、定位和技術水平以及有限的競爭風險，富途有望在經紀領域乃至財富管理領域成為贏家。
此次大摩首次覆蓋富途，給予「增持」評級主要基于以下幾點：
未來3年內，富途的盈利有4-5倍增長空間；
作為執行正確發展戰略的新興贏家，富途定位為投資社區而不僅僅是交易工具和技術產品；
未來2-3年，富途作為行業顛覆者，面臨的競爭有限。整體市場份額在不斷擴大，而富途已經在技術、系統和內容等方面領先于競爭對手。 我們認為，基于已經奠定的基礎，富途的優勢可以持續3年以上。
大摩認為，富途的業務模式是通過金融業務變現的垂直互聯網公司/電子商務平臺。大摩表示，鑒于富途的快速增長但資產相對較輕的業務模型，使用DCF估值方法對其進行估值。
基準：折現率13%，永續增長率為4％，與長期可持續的GDP增速持平，到2030年最終ROE達到23％，應目標價198.3美元/ADS；
樂觀：折現率為10％，即其他同行互聯網平臺的折現率的中值，并預期二級市場表現良好，永續增長率為4％，到2030年最終ROE達到28％，對應目標價477.2美元/ADS；
悲觀：折現率為17％，假設市場波動加劇情況下，高于所有互聯網公司，永續增長率為4％。假設在競爭加劇的情況下，如果潛在的市場份額流失和公司戰略失誤，到2030年最終ROE將達到18％，對應目標價98.6美元/ADS；
我們認為基準、樂觀、悲觀情景的概率分別是60%、25%和15%，這與我們對證券行業的覆蓋情況相同，反映出我們對資本市場改革和金融開放的積極看法。
大摩253美元的目標價對應PEG為57倍，而互聯網同行的平均值為100倍，對應2022/2023年PE為54x/45x，對應2022/2023年PS為29x/24x。
主要風險：
美國和香港市場遭遇重大調整；
騰訊和阿里等巨頭加速布局香港經紀市場；
美股期權市場遭遇劇烈波動等。
不過大摩指出，前兩個風險在短期內出現的可能性不大。